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第三章的内容。
张维迎书的第三章虽然没有很长的篇幅，却足以成为整个论文的要
害部分。理论的基点是企业家能力在人群中的不均匀分布和难以观测。
这对应于上一节说过的“lemon’ s princi…ple”，在某种“平均原则”
下，那些劣质的管理者会逐渐把那些优质的管理者逐出市场。因此一个
有效率的市场必须实行某种“歧视政策”。这个歧视政策就是把一个人
的企业家能力与他和个人财富挂钩。所以当市场观测到一个人的财富量
时，它就根据企业家能力在拥有不同财富量的人群中的概率分布来决定
这个人的企业家能力，并且据此制定他做为企业管理者所提供的服务的
价格。这样在竞争性的管理者和生产者市场上，在那些管理工作很难受
到监督的部门，财富多的人比较容易拥有企业的控制权甚至成为企业的
所有者。
为什么市场必须把企业家才能同个人财富挂钩呢？张维迎给出了一
个基于“风险不对称原理”的解释，如果我们接受信息经济学传统，用
一个随机量的方差度量它所包含的风险，那么当一个人做投资或经营决
策时，他所操纵的全部资本的值，K，所包含的风险就是Var（K）。在竞
争性资本市场上，由千百万人的投机行为生成的资产定价倾向于使每一
项投资或企业的回报率与它所含的风险成线性的正比关系。所谓“风险
不对称”就是说回报率与风险的关系偏离了线性正比关系。例如一个穷
人，借了一笔资产K 用于风险经营，如果他赚了钱（假设他成功的概率
是P），他可以偿还利息并将“剩余”，R，独占。但是如果他亏损了，
在废除“债务奴隶制”的社会里，他无法偿还这笔借款及其利息（假设
他亏损概率是1—P）。那么从这个人的立场来计算，他的期望收益将是 PR＋（1—P）0=PR。现在假设一个富人用自己的资产K 做相同的风险经营，
则他的期望收益将是PR＋（1…P）L，此处L 是亏损值。如上述，这个期
望收益在竞争性资本市场里线性正比于Var（K）。假定这个富人的期望
收益是PR＋（1…P）L=f［Var（K）］。由于这个穷人做的是同样的风险
的经营，市场回报给他的收益也应当是f［Var（K）］。显然，这个回报
大于他期望的收益PR。于是，在张维迎看来，穷人比富人有更大的积极
性用别人的钱做风险经营。于是一个有效的市场必歧视穷人，必须在贷
款给穷人时依照“坏账风险”的程度收取更高的利息或一定比例的财富
抵押。
张维迎把这一结论与他在第二章的分析结合起来，给出了一个社会
分工的图景。那些没有财产也没有企业家能力的人在有效市场中选择了
生产者的角色；那些有财产也有企业家能力的人选择了管理者和企业所
有者的角色；那些没有财产但有企业家能力的人选择了管理者但不是企
业所有者的角色；最后，那些有财产但没有企业家能力的人选择了企业
所有者但不是管理者的角色。在他的模型中，人们的这些选择取决于生
产技术和监督技术参数，取决于企业家能力的分布特征。这个结论的严
格论证需要一般均衡模型。然而下面将会看到，把这类局部均衡结果推
广到一般均衡时会遇到极大的困难，而且往往结论是不成立的。
三、结论与问题
张维迎的企业理论从假设到结沦，都与中国经济体制改革密切相
关。这正是他的理论的生命力所在。一个理论家的思想总是连贯的，有
自身传统的。张维迎也不例外，他的企业理论正和他早年提出的“为钱
正名”的思想一脉相承。在高度评价了他的这本著作之后，我想在这个
结语中着重提出几点批评。
首先，张维迎企业理论建立在纳什非合作均衡和纳什讨价还价博奕
均衡（Nash Bargaining Equilibrium）的基础上，这是有很大局限性的。
在博奕理论家中，密西根大学的宾默尔（KenBinmore）长期致力于拓广
纳什讨价还价博奕均衡，试图以此解释社会道德的形成。但是他在1994
年的两卷本著作《社会契约与博奕论》里终于承认纳什讨价还价博奕均
衡不足以解释社会契约。哈佛大学的密尔森（Roger Myerson）在其 1991
年的深入研究性著作《博奕论——冲突的分析》中指出，纳什讨价还价
博奕均衡之局限性在于许多情况下合作博奕可以使人们分享比纳什讨价
还价博奕均衡大得多的剩余。换句话说，在纳什均衡非合作博奕下效用
的可能性边界可以被纳什讨价还价博奕均衡扩展到更大的范围；而后者
的效用可能性边界又往往可以由合作博奕进一步得到扩展。这种现象尤
其出现在超过四个人的博奕的场合。因为我们知道所有二人博奕要么是
非本质性的，要么策略等价于“每个单干收益为0，两个人合作时总收益
为1“的博奕。而此时纳什讨价还价博奕均衡下的分配与各种主要合作均
衡概念下的分配往往是重合的。所有三人博奕要么是非本质性的，要么
是本质性的常和博奕（即总收益为常数，不依赖于任何人的任何策略），
策略等价于“每个人单干时的收益是0，任意两个人合作的总收益是1，
三个合作的总收益是1”，要么是本质性非常和博奕，策略等价于“每个
单干时收益是0，两两合作的总收益分别为a，b，c，在0 与1 之间的实
数，三个人合作的总收益是1“（参见 Petet Morris： Introduction toGame Theory，Springer－Verlag，1994，第六章）。只是在最后一种情
况下常常出现超过纳什讨价还价博奕均衡的总收益。
事实上为了解释每一个社会中具体存在着各种交换方式，我们必须
在某种程度上依赖合作博奕的假设。例如社会道德约束在某些方面足够
强大从而人们不必每天讨价还价，人们可以放心地依赖他人的习惯和传
统。乡镇企业的“社会性”约束足够强大，从而本地就业必须得到优先
考虑，尽管这样牺牲了企业效率，但也许确实扩展了整个合作的效用可
能性边界。在父子，夫妻，兄弟，姐妹，朋友之间，很多时候一方作出
违反纳什讨价还价博奕的牺牲（即接受低于威胁点的效用值）是合作博
奕的需要，而且确实扩展了所有人的利益。在这方面我们正看到博奕论
的有意思的进展：如果把“威胁点”视为某种讨价还价的“参考点”，
那么我们可以引进其他类型的参考点。这些参考点的用途在于讨价还价
的双方根据每个参考点进行的讨价还价可以达到某个均衡。而所有参与
博奕的人应当选择那些能够把讨价还价引导到使他自己利益最大的均衡
所对应的参考点（参见James Fried…man： Game Theory with
Applications to Economics，2nd ed，Ox…ford University Press，。。 1991）。
在这样的看法里，参考点的设定实际上依赖于所考查的特定社会和文化
历史背景。在这方面我相信张维迎有更深刻的体会。
其次，张维迎的理论基于纳什讨价还价博奕均衡分析。然而他的一
般均衡分析则离开了博奕论的微观基础，有些类似新古典主义的对竞争
性产品市场、资本市场和劳务市场的集结，由此集结得到的生产函数，
与企业家能力的初始分布、财富的初始分布和劳动供给分布一起决定了
一般均衡工资率、利息率和某种个人预算的财富约束参数，以及与这些
参数相对应的个人选择的劳动力、财富和企业家能力在劳动、资本和管
理三个方面的配置。在第四章最后部分，张维迎对一般均衡做了比较静
态分析。当我试图把张维迎的博奕论分析从局部均衡推广到一般均衡
时，我遇到第一个困难是：我们不清楚与企业家能力有关的生产函数的
等产出曲线族是否满足凸性条件。大量关于收益递增的经济研究很可能
证明企业家能力是与非凸性联系着的。一旦失去了凸性假设，不动点定
理的应用就成了问题。所以沿着博奕论的方向推出一般均衡定理将会非
常困难。在张维迎的假设体系中，生产函数为什么既依赖于企业家能力
又服从对资本和劳力投入的收益递减率，这一点没有得到说明。在这种
新古典假设下，为什么会产生利润和张维迎所谓“企业家效用租金”？
我相信在假设了规模收益递减之后，我们没有办法再引进企业家能力的
贡献而不发生矛盾。回避这种矛盾的办法是引进新的价格变量，这就是
张维迎一般均衡模型中的“财富约束参数”。有了这个约束，相当于非
均衡分析里的短边均衡，就产生了可以长期存在的“租金”。然后再调
整财富约束参数使长期的企业家能力租金等于零。因此在我看来张维迎
的一般均衡模型误置了问题的焦点。在第二章里至关重要的企业家能力
在这里完全失去了经济学意义，被当成一种普通的生产要素了。对作者
为了数学上的方便，如此明显地背离新奥地利学派和老芝加哥学派的企
业家理论，我表示由衷的遗憾。
这本书当然还有一些细节上的技术性问题。我已经在另外的地方向
作者指出了。这里的评论基本上是正面的，肯定的。因为作者确实写了
这样一本好书，做出了这样出色的、在中国尚属先驱的规范的理论研究，
为中国经济学提供了这样一个系统的从实践到理论，再从理论回到实践
检验的研究模式。我为作者的成就骄傲，为他的理论在可见的将来的可
以预见的发展潜力感到兴奋。我希望能够加入到重建中国经济学研究传
统的这个潮流中来，希望与作者一道探讨和作出贡献。
国有全业改革中的企业家问题
——兼评张维迎著《企业的企业家——契约理论》
张春霖
张维迎著《企业的企业家——契约理论》（上海三联书店、上海人
民出版社1995 年版，以下简称《理论》）出版后，引起了经济学界的广
泛关注。本文拟对《理论》的研究成果作一些评论。不过，我们不打算
对该书作全面的评论。具体来说，我们将不涉及《理论》在现代微观经
济分析方面所作出的理论贡献，而是把重点放在另一方面，即《理论》
对中国的国有企业改革的现实意义。为此，我们将运用《理论》的概念
框架、主要结论和分析方法，探讨一个在笔者看来属于《理论》与实际
之“结合部”的问题，即国有企业改革中的企业家问题。采取这样的方
法应当说是很自然的，因为理论的意义就在于提供研究现实问题的工
具，而工具的性能只有通过使用才能显示出来。本文的结构如下。第一、
二、三节运用《理论》的概念框架、主要结论和分析方法，分别讨论国
有企业中“企业家缺位”问题的表现、根源及解决的基本途径，第四节
由此引申出关于国有企业改革的政策含义，第五节是一个总结性的评
论。一、行政干预下的内部人控制：
“企业家缺位”的表现
1。国有企业治理结构的基本特征
中国的国有企业改革是整个经济体制由计划体制向市场体制转轨过
程的一部分。计划经济中的国有经济乃至整个国民经济，是按照“社会
大工厂”的模式组织起来的（吴敬琏，1995）。计划经济中�