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家企业身上闪现着硅谷式的创业精神。”而另一家创业投资巨头IDG决心投资百度，是因为发现李彦宏一直滔滔不绝的不是自己如何厉害，而是怎么去找“比自己强”的技术和管理人员。“开始创业的时候，我们希望能够找到一位‘能人’担任首席执行官，所以那时我在公司的职务是总裁。”李彦宏解释说。投资谈判过程相当顺利，2000年9月，德丰杰就联合IDG向成立九个月的百度投资了1000万美元。德丰杰约占了总投资额的75％，因而成为百度的单一最大股东，但其仍然只拥有百度的少数股权。据估算，成立不到一年的百度价值至少应当在2500万美元以上。投资者还为百度带来了资本之外的价值。通过Peninsula Capital的穿针引线，百度与硅谷动力结成了合作伙伴，2000年5月22日，双方合作推出了“动力引擎”。“硅谷动力CTO卢建的做法使我们的产品被市场所认可。现在他自己做的医疗网站还在竞价排名方面与百度合作。”李彦宏表示。这种投资组合之间的协同效应，在DFJ身上也得到了体现：周云帆、杨宁等创建的Chinaren（后被搜狐收购）是百度的早期客户，在周云帆、杨宁再次创建空中网（获得了德丰杰的投资）时，双方又再度携手。
百度上市（3）
创业者主导下的战略转型
“百度早期的商业模式很像Inktomi，即主要为各大网站提供搜索技术服务。”李彦宏介绍说。尽管百度一度占据国内搜索技术服务市场80％的份额，但经过2000年和2001年的网络低潮之后，国内能够付得起价钱的只剩下新浪、搜狐等少数门户网站。“在服务的范围、方式以及收入分成等方面，百度不可避免地会受到这些门户网站的制约。”一直担任百度公司董事的符绩勋表示。更让李彦宏忧心的是，这些网站“想的不是怎么得到更好的搜索技术、服务，而是怎么少付钱”。2002年3月，甚至发生了著名的新浪停机事件——百度停止向拖欠服务费用的新浪提供搜索服务，令新浪高层措手不及。李彦宏抱怨说：“这对我们是很可怕的。从他们那儿挣不到钱，就不可能把更多钱投入到研发中，会引发恶性循环。”李彦宏因此把目光瞄向了由美国搜索引擎公司Overture首推的竞价排名。作为“竞价排名”服务的“始作俑者”，Overture的做法是先买断AOL等门户网站关键词搜索结果前五位的位置，再把这些搜索结果的位置卖给相关的商家。由于没有自己独立的门户网站及其独立流量作为支撑，因此Overture看上去更像一个“影子服务提供商”。正因为如此，Google的兴起给了Overture致命的一击。2002年5月，AOL宣布以Google取代Overture作为网上广告搜索引擎，使Overture遭遇到了创建以来最大的挫折，并直接导致了Overture 被Yahoo收购的命运。在Overture商业模式的基础上，李彦宏提出了“百度竞价排名”的构想，即搜索引擎公司按照企业或者其产品名称在搜索结果上出现的先后
排序向企业收费，为此，百度需要实现由领先的搜索技术提供商向竞价排名服务提供商的角色转型。这与百度向投资人递交的商业计划书内所写的商业模式大相径庭，所以，首先就有投资人站出来反对。即使投资过Overture的德丰杰也表示担忧：要向竞价排名服务商转型，百度必须建立自己的网站，这将对门户网站产生“截流”效应，由此，百度和向自己提供80％收入的搜狐、新浪和263等几大门户网站之间的关系将发生微妙的变化，并可能影响公司的收入。即使是在百度内部，主管销售的徐勇也对转型表示出了不同意见，但李彦宏的态度非常坚决：“你们（VC）想要获得高回报退出，百度就必须高速成长，而再坚持目前的业务模式，无法获得这样的发展速度。”“不是你的论据而是你的态度打动了我们。”百度董事会最终同意公司转型。德丰杰的创始合伙人Timothy C。 Draper（代表DFJ投资给Overture），甚至亲自到中国向百度介绍Overture的经验。2001年9月20日，百度推出了自己的网站。这时，已很少有人再看好网站，百度却变成了一个地道的．公司。2001年10月，百度正式推出搜索竞价排名服务。与Overture买断搜索结果位置不同的是，百度的竞价排名采取的是与门户网站进行收入分成的模式。这使得百度转型以一种平滑的方式进行。而为了减少对门户网站的依赖，百度采取的策略是从单一门户网站中获得的收入不得超过总收入的10％，同时加紧扩大自身网站的流量和影响。转型后的百度，受到了来自Google的强大压力。2000年9月推出中文版后，Google 在中国网民中影响迅速增加。为应对竞争，2002年3月，李彦宏以人称“小天才”的雷鸣为首实施“闪电计划”，后来不满意进度的李彦宏亲自上阵。2002年12月，“闪电计划”大功告成，百度不仅在技术上全面与Google抗衡，部分指标还领先于Google。目前，在百度的收入中，竞价排名占了80％的份额，其余的20％来自出售面向企业的搜索软件和为门户网站提供搜索技术等。同时，百度的投资人也开始帮助其加强管理团队。“通过猎头公司，
我们找来了普华永道最年轻的合伙人王湛生担任CFO；经过几年的内部培养，朱洪波也正式担纲首席运营官。”2004年初，百度董事会正式将李彦宏的职务由总裁升到了首席执行官。到2003年底，百度已经确立了自己在中国搜索引擎市场的绝对领导地位。美国调查机构Alexa2003年的统计数据则显示：中文搜索引擎中位于第一的百度已成为全球第二大独立搜索引擎商。“短时间内，不会有人撼动百度在中文搜索引擎市场的地位。”就在国内外IT巨头纷纷从不同路径切入搜索引擎市场的时候，符绩勋表示出了对于百度未来的信心：“搜索引擎看似技术门槛不高，但是如何恰到好处地把握这个市场却不是那么简单。即使对于Google这样的搜索巨头，市场环境以及语言差异仍将是一个很大的障碍。”
Google进入的价值
2003年底，百度开始第三轮融资的时候，面临的主要问题已是选择那些能为百度的进一步发展带来不同价值的投资者。“第三轮融资持续了六个月，我们在考虑是否接受Google上花了很多时间，因为两者之间的竞争关系是显而易见的，而当时百度并不缺钱。”李彦宏说。但其时即将上市的Google，显然希望通过投资百度“化敌为友”，在中国分得更多市场。2004年6月16日，这两家搜索引擎的领导者宣布进行资本合作。外界揣测，Google向百度投资了1000万美元。“Google的加入会有效增加百度的品牌知名度，但百度仍是独立运作的公司。”李彦宏强调，百度此轮融资为策略性融资，Google只拥有百度极少数股权，不足以影响百度的发展策略。李彦宏、徐勇等公司的原有股东仍然对公司拥有绝对的控制权。德丰杰与Google一起在此轮投资中扮演了领投角色。投资者的名单上还包括Integrity Partners、Peninsula Capital、China Value、华盈投资（Venture TDF）、信中利投资（China Equity）、Bridger Management等，其中，信中利曾在搜狐股票价格徘徊在1美元时大量买进，China Value则拥有强大的政府关系背景，但是，China Value等后来的投资者都没有能
够进入百度的董事会。在不到五年的时间内，伴随着外源资本的进入，百度不断从幕后走向前台，并一步一步地逼近自己的目标。这个过程，按照李彦宏的说法就是：2002年是技术年，百度搜索技术真正成熟，而由于技术是搜索服务提供商的立足之本，百度还将以年度收入的10％投入技术研发，以其2003年约为两亿元的收入计，其投入研发的年度费用达2000万元；2003年是流量年，百度流量比上一年增加了七倍（2002年和主流门户网站的搜索流量持平）；2004年是品牌年，百度品牌得到网民的广泛认可。而2005年，李彦宏预计“是百度的收入年”。
百度上市（4）
四关卡成就百度上市
此次上市，百度股分AB两类，共发售404万股美国存托凭证，占已发行总股本的12。5％。其中，百度公司发售321万股，献售股东出售83万股。每股美国存托凭证相当于1股A类普通股，融资1。091亿美元。承销商为高盛、瑞士信贷第一波士顿以及Piper Jaffray。紧随IPO后，百度扩大总股本为3232万股，包括A类普通股和B类普通股。其中，A类股主要是新上市股票，B类股则由上市前私募投资者的优先股和普通股转化而来。2000年2月，百度引入首轮风险投资者Integrity Partners和 Peninsula Capital Fund，他们以每股0。25美元各购买A系列可转换优先股240万股，总投资额为120万美元。同年九月，Integrity Partners和 Peninsula Capital方兴未艾，拉上美国三大风险投资商之一的DFJ以及IDG入伙，以每股1。04美元购入B系列可转换优先股960万股，融资额为1000万美元。其中，DFJ大手笔购入720万股，IDG购入144万股，Integrity Partners和 Peninsula Capital 分别追加60万股和36万股。去年六月，Google及DFJ等八家风险投资机构共投资1500万美元买入C系列可转换优先股224。9万股，折合每股6。67美元，其中，Google和DFJ分别以500万美元买入75万股。三批私募共计1665万优先股，在IPO前转为同等数量的B股普通股。此外，截至2005年3月底，公司一共发行了1155万股普通股，已于两个月后的5月30日转为同等数量的B股普通股。以上共计2820万股B类股。IPO后，限售股东出售的83万股B类股自动转为A类股，余下的B类股一共有2737万股。IPO完成后，百度公司最大的两个股东分别为DFJ和李彦宏，前者持有百度25。3％的股权，后者持有22。4％的股权。李彦宏此次IPO中出售了25万股股票，占本人所持股份的3％，而大股东DFJ没有出售股票。
重重设卡
持有百度2。6％股权（IPO前）的Google同样没有套现。这家全球最大的互联网搜索公司一直是百度的榜样。而Google近年来开拓中国市场并不顺利，根据iResearch艾瑞市场咨询调查，在今年第一季度中国搜索引擎市场份额中，百度以37。4％稳居榜首，而Google以19。1％屈居第三，差距不小。据了解，Google在百度上市时已经同意，持有的百度股份锁定期为两年。一直有猜测认为Google投资百度很可能意味着进一步增持百度，甚至收购百度。事实上，Google几乎没有机会，因为百度在所有收购通道设立了关卡。第一道关卡是“牛卡计划”，就是上文提到的A类股和B类股的划分，这种股份安排叫做双层股票结构（Dual…class Ordinary Share Structure）。其操作思路如下：将在公开市场发行的股票称做A类股票，每股拥有1票表决权，而所有原始股份为B类股票，每股拥有10票表决权。一旦有B类股发生外部转让，该股份将立即转为同等数量的A类股。又规定，一旦李彦宏及其团队合计持有的B类股所占已发行B类股比例不足5％，所有B类股将立即转为同等数量的A类股，并且公司从此不
再发行B类股。这意味着即使潜在收购者买进绝大部分原始股，也无法