上市公司财务分析-第23章

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　
　　　　　　　　　　　①　一　般　性　阅　读　财　务　报　表　　　　
　　　　　　　　　　　②仔细阅读会计报表的各个项目　　　　
　　　　　　　　　　　③同上期数据比较，分析其变化趋势　　　　
　　　　　　　　　　　④分析这些数据变化的合理性　　　　
　　　　　　　　　　　⑤　进　行　财　务　会　计　指　标　分　析　　　　
　　　　　　　具体如下：　　　　
　　　　　　　①在一般性阅读时先阅读审计报告，以了解注　　　　
册会计师对报表的意见，尤其要注意查帐报告中注　　　　
册会计师特别说明的内容部分；　　　　
　　　　　　　随后要看明白报表编制的报告日或报告期，明　　　　
确报告的口径和范围；　　　　
　　　　　　　再就是看清楚报表编制的方法，例如是公司本　　　　
部报表，还是合并报表。通过这些方面的阅读和考　　　　
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虑，对报表形式上有一个初步的了解，有时通过初　　　　
步阅读就可发现一些问题。如果有问题，则应予以　　　　
认真的思考。　　　　
　　　　　　　②在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大　　　　
和变动幅度较大的项目，了解其影响；二是应该结　　　　
合报表附注说明分析项目结构（附注部分是财务报　　　　
表的重要组成部分，它揭示的内容比各项目中数字　　　　
更多、更详细）；　　　　
　　　　　　　③同上期数据比较，分析其变化趋势；　　　　
　　　　　　　④分析这些数据变化的合理性等。　　　　
　　　　　　　⑤进行财务会计指标分析。　　　　
　　　　　　　通常用上述指标，分析公司的偿债能力、经营　　　　
能力、获利能力、权益比例等。其结果要根据具体　　　　
情况来确定优劣。　　　　
注意事项　　　　
　　　　　　　阅读财务报表时应重点关注以下项目：　　　　
　　　　　　　1．应收帐款与其他应收款的增减关系。　　　　
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　　　　　　　如果是对同一单位的同一笔金额由应收帐款　　　　
调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能；　　　　
　　　　　　　2．应收帐款与长期投资的增减关系。　　　　
　　　　　　　如果对一个单位的应收帐款减少而产生了对　　　　
该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明　　　　
存在利润操纵的可能；　　　　
　　　　　　　3．待摊费用与待处理财产损失的数额。　　　　
　　　　　　　如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有　　　　
可能存在拖延费用列入损益表的问题。　　　　
　　　　　　　4．借款、其他应收款与财务费用的比较。　　　　
　　　　　　　如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同　　　　
时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费　　　　
用的可能。　　　　
常见问题　　　　
为什么对上市公司财务分析需善用产业平均值？　　　　
　　　　　　　不同的上市公司往往有着不同的产业背景，它　　　　
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们在一些财务指标上有着不同程度的产业差异。例　　
如，制造业公司的短期偿债能力主要取决于应收帐　　
款与存货周转率，而零售业公司的短期偿债能力则　　
主要取决于存货周转率，原因是前者较多采用赊销　　
的办法实现主营业务收入，而后者的赊销比重极　　
小；金融业公司的长期偿债能力主要取决于核心资　　
本充足率，而非金融业公司的长期偿债能力主要取　　
决于有息负债比率，等等。　　
　　　　　　　因此，为了更深入、更全面、更准确地开展财　　
务分析，使用各个财务指标的产业平均值是十分有　　
益的。　　
　　　　　　　例如，为了对6家金融业公司的长期偿债能力　　
作出判断，应当计算这6家公司的核心资本充足率　　
简单算数平均值，然后加以排名，区分优劣。由此　　
可以避免利用财务比率分析对上市公司业绩状况　　
作出判断时发生失误。当分析的样本公司数量较多　　
时，计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一　　
个最低值，然后再进行简单算数平均值的计算。　　　　
如何阅读资产负债表？　　　　
　　　　　　　1．浏览一下资产负债表主要内容，由此，你就　　　　
会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各　　
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项目的构成和增减变化有一个初步的认识。　　　　
　　　　　　　由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经　　　　
营规模，而它的增减变化与企业负债与股东权益的变　　　　
化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资　　　　
产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提　　　　
高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负　　　　
债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降　　　　
低、偿还债务的安全性亦在下降。　　　　
　　　　　　　2．对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初　　　　
与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进　　　　
一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代　　　　
价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、　　　　
应付票据等）、应收帐款、货币资金以及股东权益中　　　　
的具体项目等。　　　　
　　　　　　　例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，　　　　
说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增长速　　　　
度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱　　　　
或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降　　　　
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低。此外，还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进　　　　
行分析，应收帐款的帐龄越长，其收回的可能性就越　　　　
小。　　　　
　　　　　　　又如，企业年初及年末的负债较多，说明企业每　　　　
股的利息负担较重，但如果企业在这种情况下仍然有　　　　
较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经　　　　
营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大。　　　　
　　　　　　　再如，在企业股东权益中，如法定的资本公积金　　　　
大大超过企业的股本总额，这预示着企业将有良好的　　　　
股利分配政策。但在此同时，如果企业没有充足的货　　　　
币资金作保证，预计该企业将会选择送配股增资的分　　　　
配方案而非采用发放现金股利的分配方案。　　　　
　　　　　　　另外，在对一些项目进行分析评价时，还要结合　　　　
行业的特点进行。就房地产企业而言，如该企业拥有　　　　
较多的存货，意味着企业有可能存在着较多的、正在　　　　
开发的商品房基地和项目，一旦这些项目完工，将会　　　　
给企业带来很高的经济效益。　　　　
　　　　　　　3．对一些基本财务指标进行计算，计算财务指　　　　
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标的数据来源主要有以下几个方面：　　　　
　　　　　　　直接从资产负债表中取得，如净资产比率；直接　　　　
从利润及利润分配表中取得，如销售利润率；同时来　　　　
源于资产负债表利润及利润分配表，如应收帐款周转　　　　
率；部分来源于企业的帐簿记录，如利息支付能力。　　　　
如何分析利润及利润分配表？　　　　
　　　　　　　根据利润及利润分配表中的数据，并结合报告中　　　　
的其它有关资料，特别是资产负债表中的有关资料，　　　　
投资者可以从以下几个方面进行阅读和分析：　　　　
　　　　　　　1．从总体上观察企业全年所取的利润大小及其　　　　
组成是否合理。　　　　
　　　　　　　通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评　　　　
价企业利润变动情况的好坏。通过计算利润总额中各　　　　
组成部分的比重，能够说明企业利润是否正常合理。　　　　
　　　　　　　通常情况下，企业的主营业务利润应是其利润总　　　　
额的最主要的组成部分，其比重应是最高的，其他业　　　　
务利润、投资收益和营业外收支相对来讲比重不应很　　　　
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高。如果出现不符常规的情况，那就需要多加分析研　　　　
究。　　　　
　　　　　　　2．通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面　　　　
说明企业主营业务的盈利能力大小。　　　　
　　　　　　　3．可通过有关比率指标的计算，来说明企业的　　　　
盈利能力和投资报酬。　　　　
为什么要重视对会计报表附注的分析？　　　　
　　　　　　　一些投资者偏重于对会计报表的分析，而忽视了　　　　
对审计报告特别是会计报表附注的分析。然而，决定　　　　
财务分析的结论是否有助于投资者决策的一个很重　　　　
要因素在于分析是否完整，而财务分析的完整性往往　　　　
取决于对完整财务报告的关注程度。　　　　
　　　　　　　忽视审计报告可能导致分析者对审计风险（本指　　　　
南在最后一个章节予以介绍）认知不足。　　　　
　　　　　　　例如，某上市公司2001年度报告被注册会计员　　　　
出具了带解释说明段的无保留审计报告，提请公众对　　　　
该公司巨额股权投资差额予以关注。经分析发现，该　　　　
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公司本期确认巨额股权投资差额是缺乏依据的，存在　　　　
向关联方转移经济利益的嫌疑，并可能对今后会计期　　　　
间的利润构成重大影响，因此，该审计报告可能存在　　　　
报告类型选择错误的风险。　　　　
　　　　　　忽视会计报表附注可能导致分析者对会计风险　　　　
认知不足。　　　　
　　　　　　例如，某上市公司在资产负债表内确认的固定资　　　　
产累计折旧年末金额比年初金额增加2000万元，与　　　　
此同时，固定资产原值基本不变，利润表显示本期主　　　　
营业业务收入金额未明显变化，而营业成本比率比上　　　　
年下降了5个百分点，并因此增加主营业务利润1000　　　　
万元。但是，依据会计报表附注中的主要项目注释，　　　　
该公司上年计提的折旧为3000万元，而且没有证据　　　　
显示该公司针对固定资产的会计政策发生变更。于　　　　
是，这很容易让人怀疑该公司少计提了固定资产折　　　　
旧，并因此涉嫌会计报表的虚假列报或财务会计报告　　　　
的虚假陈述。　　　　
　　　　　　显然，如果忽视会计报表附注，上述或类似会计　　　　
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风险是难以识别的。　　　　
什么是会计报表的“拓朴关系”？　　　　
　　　　　　　所谓拓扑关系，原意是指一个物体的空间结构及　　　　
其连