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投资了数十股之后，他每年的投资报酬只有1％，奇利于是将所有个人退休帐户
中的六万一千四百美元都拿出来投资波克夏，1994年，这笔钱正好让我买了三
股波克夏的股票，当时每股为二万零四百五十美元，奇利说他付给折扣券商经纪
人五十四美元的手续费之后，就放手不管了，1997年，纽约市的卡多索法律评
论，出版了巴菲特写给股东的信一书，该杂志在1997年，更专题报导波克夏的
年报，其中包含多篇关于公司管理，会计，董事会，其它业务与法律事务的精彩
文章，这份杂志和本书作者很有默契，因为它也是重达三百亿磅，厚达八百页的
大猩猩，巴语录于1998年出版，这本小书由雷诺斯编纂，汇集了巴菲特最常被
引用的话
交易量少的股票
波克夏的交易量相当小，只要少数几股波克夏进行买卖，就会对股价造成显
著的影响，以下就是奥玛哈世界前锋报对一家投资银行卖出二百九十股波克夏A
级股票的报导，在今天接近尾盘时，有大量波克夏A级股进场交易，使得该股票
在星期五每股跌了一千六百美元，跌幅3。5％，在纽约证交所负责波克夏股票买
卖的韩得生兄弟公司董事长老麦奎尔表示，一家大型投资银行出售了二百九十股
波克夏股票，因此造成波克夏股价下跌，身为交易专家，麦奎尔为波克夏股票搓
和买家卖家，由于没有竞标对手，且为了稳定股市，它以自己公司的名义买进，
麦奎尔表示，由于没有出现买家，因此它以每股四万四千美元，购入这家投资银
行拋出的股票，这个价格比上一笔交易低了一千九百美元，我们查过是否有人愿
意以低于四万四千美元买进，但是订单不多，而且它们决定不干预价格，麦奎尔
表示，结果，我们决定四万四千美元是大家都同意的价格，这笔总价一千二百七
十六万美元的交易，在收盘前二十分钟出现，波克夏的股价迅速恢复，终场时涨
了五百美元，以每股四万四千五百美元收盘，而波克夏B级股终场下跌了四十三
美元，跌幅2。8％，以每股一千四百九十三美元作收
1。 波克夏事业版图
第六章 巴菲特成立的第一家公司
让我们回顾一下，巴菲特合伙企业（Buffett Partnership，1956…1969年）
时期，美好的1950年代
1986年奥玛哈世界前锋报，引述一名巴菲特当年的合伙人，回忆当年他和
巴菲特面对面交谈的情形，你得从他家后门进去，穿过厨房、客厅，然后上楼去
卧室找他，如果你对作秀和形象感兴趣，那么巴菲特绝对不是你要找的人，综观
整个合伙企业时期，在尚未扣除一切费用之前，其平均年报酬率为30％，也就是
说，一万美元变成三十万美元，合伙企业肇端之初，巴菲特已经结婚四年，有两
个年幼的孩子，他拥有傲人的学术背景，和在华尔街工作两年的经验，但是巴菲
特本着拓荒者的精神，和中西部凡事靠自己的农业文化，避开华尔街，选择回到
他心爱的奥玛哈，永远在此经营自己的事业，所罗门丑闻期间，巴菲特曾到众议
院作证，内州民主党众议员侯格兰将他介绍给众议院的能源与金融小组委员会，
他表示他感到非常荣幸，能够介绍内州最有名，同时也是最具启发性的公民给众
议院，侯格兰将巴菲特的成功归功于成长于奥玛哈，使得廉洁、纪律与品格的传
统价值观深植内心，因而奠定他良好的一生，更重要的是，奥玛哈是一个几乎所
有事情都与经济活动有关的城市，许多赫赫有名的大公司的总部都设于此，包含
奥玛哈共同基金，联合太平洋公司，康农公司，世界林业保险公司，康宝浓汤公
司的工厂，克莱顿大学以及一家大型的健康保险公司，策略航空指挥总部也设立
在邻近地区
巴菲特生于一个热中公众事务的富裕家庭，天赋异禀，更活跃于一个非常理
想的资本主义经济环境，有一天早上他醒来之后，便独自创立了巴菲特合伙企业，
该公司成立于1956年5月1日，当时巴菲特二十五岁，这个小小的企业总共有
七位有限合伙人，包括四位家族成员和三位好友，总共募集了十万五千美元，这
些合伙人都没有投票权，对公司的营运不得有意见，根据奥玛哈道格拉斯郡法院
保留的有限合伙企业证明显示，以下这七位合伙人是1956年乐透彩券真正的大
赢家：
小彼得森 （朋友，奥玛哈） 五千美元
彼得森太太 （小彼得森之母，奥玛哈） 二万五千美元
桃乐斯．布莱恩．伍德 （姐姐） 五千美元
楚门．伍德 （姐夫） 五千美元
小默能 （朋友，奥玛哈律师） 五千美元
汤普森 （岳父） 二万五千美元
爱莉丝．巴菲特 （姑姑） 三万五千美元
普通合伙人华伦．巴菲特，登记在恩德伍大道5202号一栋租来的房子，出
资一百美元，因此合伙企业实际上是以十万五千一百美元的资金开业，巴菲特为
合伙企业所作的第一笔投资（不包含自己的一百美元）是到超市用四十九美分买
了一本分类帐簿，他后来又投入更多的个人资金到这个业务飞黄腾达的公司，身
为经理的巴菲特，每年在计算累积盈亏之后，扣除投资人的6％股利，从剩下的
盈余中，领取25％作为管理费用，合伙企业的形式是为葛拉汉工作时得来的想法，
我从他的企业模式得到启发，然后稍作更动，合伙企业不是我个人发明的，这一
点从来没有人知道，整个合伙企业营运期间，这样的组织体制使巴菲特致富，1956
年，巴菲特另外成立了两个单一家庭有限合伙企业，到了1957年，两家公司的
资产共达三十万零三千多美元，为了寻求资金，巴菲特拜访投资人，有时甚至拿
自己的税单对他们说，你难道不希望也缴这么少的税吗？ 合伙企业成立早期，巴
菲特曾经拜访一名奥玛哈投资人，请他投资一万美元，那名商人告诉太太他想投
资，但是太太说他们根本没有一万美元，我们可以去借啊，太太说，你疯了，今
天，这名商人的儿子为当年父母没有作成这笔投资而惋惜不已，因为他们错失成
为百万富翁的良机，从那时候起，我们就得一直辛苦的工作，海德是早期的合伙
人之一，今天，他是奥玛哈海德…魏兹合伙企业的普通合伙人，海德说，当时我
对我家人说，听着，巴菲特每星期会用七天的时间为我们做投资，史坦贝克也是
当时的投资人之一，他在哥伦比亚大学认识巴菲特，对他留下深刻的印象，史坦
贝克以长期持有波克夏、狮子食品以及其它股票闻名，经过一段时间后，有些创
业期的合伙人加码投资，有些合伙人则成为董事，后来，巴菲特又相继成立其它
合伙企业，改进原来的合伙企业，1961年底，他将旗下的十个合伙企业合并，
公司名称从巴菲特联合公司（Buffett Associates），改为巴菲特合伙企业，记录
显示，1957年该公司获利三万一千多美元，成长10。4％，乍看之下，这个数字也
许不怎么突出，但是如果和当年下跌了8。4％的道琼工业指数相比，就显得成果
辉煌了，下表是智能型股票投资人，以百分比形式将道琼工业指数与巴菲特合伙
企业的获利率所作的比较，1956年巴菲特创立合伙企业之初，他的身价约为十
万美元，到了1959年，他的身价飞涨到四十万美元，1982年时，巴菲特的净值
飙高至二亿五千万美元，当时富比士将他列为全美最富有的四百人之一，到了
1984年，巴菲特的净值更高达七亿美元，历年来，合伙企业一直战胜道琼工业
指数，从来没有一年亏损，从1957年到1962年间，道琼工业指数每年平均成长
8。3％，而合伙企业则成长26％，根据巴菲特本人的计算，当合伙企业还在他家卧
室经营时，其净值已高达717万多美元，巴菲特合伙企业原本一直投资涡轮与无
烟煤产品的制造业，从1962年11月起，开始买进一家纺织厂的股票，该公司的
名称是：波克夏，巴菲特以每股7。6美元买进第一批波克夏股票，然后又以每股
7…8美元的价格陆续买进，他获得了波克夏的财务控制权，并成为董事，从一开
始巴菲特就非常清楚，他的任务是以稳重而快速的脚步以复利致富，1963年，
巴菲特写了一封给合伙人的信，主题是复利之乐，我从不可靠的消息来源得知，
当年伊丽莎白女王原先同意为哥伦布出资三万美元的旅费，但是后来她却没有把
发现新大陆所带来的精神收益算在内，在此必须指出，即使当时适用据地为王的
游戏规则，这笔交易也不完全是IBM的翻版，若三万美元以年度复利4％投资，
粗略估计，到了1962年，将会累积成二兆美元，巴菲特还表示，负责向曼哈顿
印地安人道歉的政府官员可能在复利的计算方式里找到避风港，然而复利这种以
几何级数生利的方式，显示出长寿的价值，或复利方式可以累进庞大财富，在同
一封信里，巴菲特告诉合伙人，公司已从他的卧室迁出，搬到一个比较（事实上
非常）传统的办公室，恢复有打卡钟的日子，并没有使我感到一丝不愉快，这一
点出乎我的意料之外，说真的，我很喜欢不用在信封背面计事情的新办公形态，
1962年，巴菲特将合伙企业搬到奇威广场810号，并且雇用了他的第一名员工
史卡特，史卡特负责管理波克夏的债券投资组合，直到1993年退休为止，现在
他仍然在波克夏兼差，管理巴菲特的慈善事业，1965年，巴菲特告诉合伙人，
如果我们的成绩优于市场平均值，无论成绩是正或负，我们都认定这是表现很好
的一年，如果我们的成绩比市场平均值差，你们尽管丢西红柿过来，到了1969
年，合伙企业的资产已成长到了一亿四百多万美元，从创业开始，合伙企业的支
出就高得令人担心，从1963到1969年，房租从3；947美元涨到5；823美元，应
付款与刊物订阅费，从900美元激增到994美元，还好情况没有演变到失控的地
步，巴菲特在1969年写给合伙人的信中表示
1963年，邓白氏报告对当时羽翼未丰的巴菲特合伙企业给予肯定，交易量
稳定，营运状况健全，信誉卓著的合伙企业获得了以下赞辞，这家公司的本质并
非追求商业信用，但是却保持及时付清款项的记录，至于该公司的财务状况，这
份报告发现，1963年初，合伙企业价值940万美元，包含现金资源、有收益的
证券与其它投资，营运状况持续呈现健全的状态，存在两家保管公司的现金平均
保持在低等至中等的六位数，其稳固的投资与良好的合伙关系，则带来六位数的
高收益，员工一人，地点在一栋砖造大楼八楼的出租办公室，位置偏远的商业区，
内部秩序井然，当时，合伙企业的合伙人已经超过九十位，1964年，巴菲特在
给合伙人的信中谈到，合伙企业该年年初的资产为1；745万美元，苏珊和我新投
资了239万于合伙企业，除了每月我应得的报偿之外，这是我第一次提领资金，
如果我不这么做的话，国税局就会因课不到税而大失所望，两年之后他写到，苏
珊和我投资了684万美元，这么一来，我就不会在下午溜出去看电影了，这段期
间，巴菲特一直强调合伙企业�