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败絮其中的家族企业
《国际先驱论坛报》发表全球投资研究顾问公司独立战略的董事经理戴维·；C·；罗奇的文章预言：韩国经济注定要恶化。文章说，韩国由海外资金融通的非生产性资产，数量之多属于亚洲之最。银行部门的不可靠程度，在东南亚市场区仅次于泰国。资产的投资回报率与资金成本差距之大，几乎比任何其他国家都来得多。危机注定会恶化。韩国陷入这个困境的原因，说明了为何要摆脱难上加难。结构是由战争威胁或战争所造成的经济体，亚洲共有三个，韩国是其中之一（另外两个是台湾和日本）。战时经济是以封闭的模式为基础。在韩国经济自给自足的引擎里，燃料是大量国内储蓄和贸易盈余。那意味着消费人的选择机会被剥夺了，非储蓄不可。储蓄流入银行，银行剥削存户来给工业提供廉价资金，以便生产出口货。由于资本市场不开放，储蓄者别无出路。韩国的情形跟二次世界大战后的日本不一样，工业公司仍然属于家族所有，而且由家族管理。国家则指示银行提供信贷给指定的经济部门，从而通过银行控制企业经济，影响广大的保护主义使国内出现不了竞争，粮食因而可以自给自足。没有竞争意味着，国内物价可以不断提高，以便津贴出口货价格。这一来就造成一般家庭始终贫穷，企业则富裕，出口货价格有竞争力。这个模式使韩国富起来，35年来一直收效。可是世界变了，韩国却依然故我。冷战和极权主义的结束，意味着不光是政治自由而已。经济方面的影响是带来全球性沟通，消费人有机会选择。在韩国，这意味着时髦进口货比过去多得多。韩国出口的缺点是太集中发展几个部门，主要是钢铁工业、汽车工业、电子工业和化学品工业。出口贸易因而受到剧烈的周期变动和经常出现的生产力过剩的打击，也受到工资较低的东亚国家竞争加剧的影响。韩国加入经济合作与发展组织之后，不得不解除金融限制和其他限制。优质进口货使国内物价和成本与售价的差额受到压力，结果造成了大规模的剧烈竞争。到1996年，最大的20家韩国挂牌公司的资产投资回报率是3％，借款平均成本则上升到8。2％。负债与产权比率平均是220％。股本收益率0。8％。许多公司自然停止还债。实行真正的改革希望很微。韩国工业产值的三分一，如今依然是来自规模最大的30家属于家族所有的工业公司，三分一的总投资也如是。这些公司成了社会上持异议的人们的注视焦点，人人都憎恨它们，包括公司的雇员。韩元疲弱，只会加重外债负担，从而使局面更糟。韩国银行与金融界的信贷总额等于国内总产值155％，在东南亚市场区高居第三位。加上企业界未偿还债券，则等于国内总产值近200％。银行放出的房地产贷款占贷款总额25％，比印尼和菲律宾的水平高得多。韩国公司和银行如果能赚钱，使资产能重新流动的话，这一切问题也许都能解决，但它们就是做不到。在亚洲国家之中，韩国企业部门的获利能力是最低的
——这显示出了问题。韩国需要对外来投资者比较友善，需要放松对国内经济的管制，使它们受到竞争的刺激。它应当缩小大企业的规模，那会使生产力提高。它也需要重组欠债太多的银行制度。看来韩国并不想自愿这样做。国际货币基金组织也许应当介入，在发生大灾难之前，大力推动政界人物这样做。可是，国际货币基金组织最近拯救泰国和印尼之后，资金还够不够多？
韩国金融危机加深 在东南亚金融危机冲击下，韩国的金融市场还出现急转直下的形势，继财长姜庆植丢官后，新财长林昌烈上任后表示韩国不需要国际货币基金的援助，导致韩国元在猛烈泻跌，整个国家的金融状况陷入混乱的境地。韩国中央银行决定由11月20日起把每天汇价的波动幅度由2。25％提高到10％，想不到第二天就把10％的幅度跌个精光，兑美元的汇价退到1139元的新低点。韩国金融市场的表现，完全打乱了韩国的经济秩序，并且将带来严重的后遗症，如果局面发展到难以收拾的地步，对周围其他国家还将产生连锁性的影响。尽管韩国的经济存有潜在的问题，经济分析家还不断发出警告，可是，鉴于韩国政府一直对前景表现出充足信心，出现的金融市场大震荡的确令人感到愕然，形势的恶化，更促使外国投资者大量外撤，加速了韩国元的跌势。在8月间，韩国元兑美元已比今年初下跌了7％，在当时，一般认为这应是对东南亚金融危机的自然反应，然而，自那个时候起，韩国元从1美元兑900元水平一路下滑，到本月间终于跌破千元大关。在这个过程中，韩国财政部始终对事态的发展表露出很有信心的态度，不相信韩国元会跌到1000元以外，强力批驳悲观预测韩国经济的传媒。而今一切事实的发展却正好和官方的预测相反，导致人们对韩国政府的施策信心殆失。韩国是四小龙之一，经济起步得早，现在已晋身发达国家，是经济合作发展组织的成员，从各方面来看，它的经济底子都比发展中国家稳固，更能经得起风浪的冲击。可是，如果过去大家所看到的是金玉其外的话，那么，现在露出的败絮就可能预示恶劣情况的出现；因为韩国的经济规模很大，是世界上排名第11位的经济体，它的经济势力等于泰国、印尼和马来西亚的总和，这样庞大的一个经济体发生问题，不言而喻的，所产生的冲击将会更大。韩国发生金融危机，可说是冰冻三尺，非一日之寒，特别是韩国的金融政策，是直接造成今天所面对的恶果。韩国政府为了扶植大企业，经常积极敦促它的金融业无节制的提供贷款，以致资金未能用在有效的营运方面。在不善利用资源的情况下，不少财团因而倒闭，导致银行的呆帐剧增，据官方数字，银行的呆帐约占总贷款的16％，达507亿美元，但外界估计，其数字是远比此为高。另外，韩国的工运势力强大，导致工人的薪金增长快速，过去12年来上升了五倍，削弱了企业的利润和竞争力。最令人吃惊的是，日前反对金融改革法案最力的，竟然是中央银行的雇员。韩国发生的危机，是源自于东南亚金融风暴，整个事件的发生，正如千里之堤，溃于蚁穴，自风暴在泰国引发之后，所产生的信心震荡已波及全世界，当然，经济状况良好、金融体制健全的国家，都能经得起冲击，所受到的打击较小；至于体制上有缺陷的，其弱点都现形了，而且无可避免的要因此付出不小的代价。或许可以这么说，这次的金融风暴是一次清洁运动，它是对所有藏垢纳污体制的一次大清洗，对经济的长远发展来说，未必不是好事。
韩国外汇储备逐渐枯竭
香港《亚洲华尔街日报》1l月5日发表题为“韩国的外汇储备情况越来越令人担忧”的文章言：韩国软弱无力的金融部门遇到的严重问题越来越明显，随着时间的推移，它们所带来的风险可能越来越大。目前最大的风险，简单他说，就是韩国硬通货的数量将不足以保护韩元以扶持濒于倒闭的银行和偿还它的海外债务。韩国中央银行说，它有305亿美元的外汇储备。但是分析家们说，它已把其中的一部分用来扶持韩元，具体数目不详，估计在20亿到200亿美元之间。此外，政府已承诺将保证偿还本国银行拖欠的国际上的一部分债务。而最为严重的是，由于到期的短期贷款和变为呆帐的贷款越来越多，因此韩国政府将需要投入大量资金才能使脆弱的金融体系正常运转。虽然陷于困境的韩国经济同东南亚的经济有很大不伺，而且比它们发达，但它却陷入了类似的恶性循环中。短期债务的负担越来越重，而且其中主要是外币债务负担。这给韩国货币带来了很大压力，今年韩元贬值12％更进一步加剧了这一偿债危机。外国投资者纷纷抽身，而韩国公司和个人竟相换购美元，从而使得股市低迷，货币进一步贬值。由于找不到明确的解决问题方案，因而使目前这种不景气局面雪上加霜。上星期，美国穆迪氏投资服务公司降低了韩国4家银行的信誉等级。国际清算银行说，在1996年底，韩国欠外国私人的1000亿美元债务中，有2／3是银行拖欠的。银行间的争斗，可能会使韩国银行保护韩元的努力更加困难。政府几乎每天都在干预货币市场，并承诺将继续出面干预。商人和经济学家担心，韩国的外汇储备可能正逐渐枯竭，而这是非常危险的。
韩国综合金融公司失败
韩国危机首先表现在综合金融公司失败。综合金融公司经营失败的根源，在于在没有经验的情况下开展国际金融业务。一些综合金融公司认为，既然能在国内用各种不规则的金融交易方法赚钱，在国际市场也应该能如此，因此，盲目地投入到别人避之不及的交易活动中去。现在的综合舍融公司都是1994年由投资金融公司转变而来的，对筹措外汇资金毫无经验。但是，这些公司却大规模地扩大海外营业，不断地扩大公司的规模，埋下了祸根。它们借进1个月至1年的短期外汇，然后以3至5年的长期贷款贷出，犯了经营失策的错误。乍看起来，借进利息低的短期资金后再以高利，息长期贷出似乎可以获得利息方面的好处，而实际上算上经营费用后，这种交易已经无利可图。但是，没有经验的综合金融公司以小学的加减法来计算复杂的国际金融交易，认为有利可图，甚至大量借进为期只有1天的短期资金。结果，在起亚事件发生后，借进新的外汇资金变得十分困难，而贷方却不断地收回贷出的短期资金，从而使这些综合金融公司每天都处于外汇危机之中。目前综合金融公司掌握的200亿美元的外汇资金中，有64．4％（129亿美元）为短期资金，但是这些综合金融公司却把168亿美元（占资金总额的83．7％）作为长期贷款贷出。这显然是拆东墙补西墙的交易方法。综合金融公司失败的另一个原因是在谋求高收益的心理下，对“危险债券”进行巨额投资，结果相当